Červen byl jedním z měsíců, kdy ani silná diverzifikace nepomůže

Červen se nesl ve znamení výrazné korekce zlata a celého sektoru drahých kovů. Cena zlata poklesla o 11,4 % na 4 039 dolarů za unci a od lednového rekordu poblíž 5 600 dolarů tak ztratila zhruba 28 %. Ještě prudší byl propad stříbra (−21,6 %) a platiny (−19,7 %). Přestože takový pohyb může působit dramaticky, v širším kontextu jde o přirozenou korekci: předchozí růstový trend vynesl cenu zlata od podzimu 2022 o více než 240 % a nynější pětiměsíční pokles smazal zhruba 40 % tohoto růstu, což je pro zdravou korekci zcela obvyklé.

Nálada na trzích se během měsíce celkově ochladila. Dolar podle indexu DXY posílil o 2,3 % na 101,2 bodu, cena ropy Brent se propadla o 20,8 % na 73 dolarů za barel a akciové trhy mírně oslabily – globální index MSCI All Country World odepsal 0,8 %, přičemž nejhůře dopadla „Magická sedmička“ se ztrátou 8,8 %. Posílení dolaru srazilo i globální dluhopisy (−0,7 %), zatímco české vládní dluhopisy připsaly 1,3 %.

Champions Fund v červnu oslabil o 3,80 % (odhad managementu nepotvrzený administrátorem), čímž se od počátku roku dostal na −0,27 %; pětiletý čistý výnos činí +43,5 % (+7,5 % p. a.). Tentokrát ani vysoká diverzifikace pokles neutlumila – souběžně ztrácely hned tři složky portfolia. Nejvíce ubrala přímá pozice ve zlatě, následovaná strategií managed futures a long volatility. Mírně kladné zůstaly pouze dluhopisy. Uvnitř managed futures šly ztráty zejména na vrub dlouhých pozic v drahých kovech (stříbro, platina) a akciových indexech (S&P 500, Nasdaq) a také evropských státních dluhopisů (německé Schatz a Bund); část ztrát zmírnily zisky na měnách (dolar, jen, frank) a krátkém konci amerických sazeb.

Složení portfolia zůstává defenzivní a oproti minulému měsíci se výrazně nezměnilo. Největší vahou je strategie managed futures, následovaná hotovostí, long volatility, drahými kovy a státními dluhopisy. Přímá akciová složka je nulová. Váha drahých kovů se snížila spíše mechanicky poklesem ceny – alokaci ve zlatě záměrně neměníme a při poklesech ji naopak doplňujeme na modelovou úroveň.

Na dlouhodobém příběhu zlata se podle nás nic nezměnilo – ba naopak. Fundamenty, které cenu ženou roky vzhůru, dále zesilují: neudržitelný stav veřejných financí (americký rozpočtový deficit míří z 5,8 % k 6,7 % HDP a dluh japonskou cestou), rostoucí geopolitická křehkost a pokračující nákupy centrálních bank. Není náhoda, že přední domy současný pokles vnímají jako příležitost – UBS, Bank of America i JPMorgan shodně radí „kupovat pokles“ s dvanáctiměsíčními cíli kolem 6 000 dolarů. Právě ve fázi korekce je vhodné akumulovat, a proto zůstáváme věrni naší dlouhodobé strategii i široké diverzifikaci, která z podstaty tlumí výkyvy napříč tržními cykly.