Duben na kapitálových trzích probíhal ve znamení "Trumpovy otočky"

Když jsem 12. března v Hospodářských novinách psal, že geopolitické řádění Donalda Trumpa i vývoj na kapitálových trzích až příliš připomínají události z dubna 2025 a že v určitý okamžik přijde „nečekaný obrat", asi i mě překvapilo, že se zanedlouho scénář opravdu zopakoval a akciové trhy za pár týdnů opět přepisovaly historické rekordy. V sobotu 8. dubna Trump oznámil dvoutýdenní příměří s Íránem a trhy odstartovaly mohutnou úlevovou rally, která trvá dodnes – navzdory tomu, že se transport ropy a dalších produktů Hormuzským průlivem stále pohybuje na zlomku předválečné úrovně.

Akciové trhy v dubnu umazaly většinu předchozích ztrát a některé překonaly historická maxima. Rozsah kolísání na trzích je bez nadsázky ojedinělý. Index S&P 500 zaznamenal dvojciferné zhodnocení, což je teprve potřinácté za posledních 50 let. Technologický sektor měřeno ETF fondem XLK přidal 20 procent, což je druhý nejlepší měsíc v historii. Kromě částečné deeskalace napětí kolem Íránu živilo růst akciového trhu obnovené nadšení ohledně akcií spojených s umělou inteligencí a investory povzbuzovaly i odolné firemní zisky.

Risk-on euforie naopak nepomohla státním dluhopisům, které trpí obavami z inflace v situaci, kdy se cena ropy stále pohybuje kolem 100 dolarů za barel. Americké dlouhodobé bondy v dubnu odepsaly zhruba procento. I bezpečný přístav zlato čelilo tlaku a nepomohl mu ani oslabující dolar. Zasedání Fedu sice nepřineslo překvapení v podobě změny úrokových sazeb, ale průběh hlasování, komentáře bankéřů i očekávaný nástup nového, více „jestřábího" guvernéra Warshe způsobily zásadní změnu očekávání ohledně dalšího vývoje amerických sazeb. Naděje na pokles úroků se odkládají.

Champions Fund v dubnu vzrostl o 1,33 % (odhad managementu nepotvrzený administrátorem) a dosáhl nového historického maxima. Letošní zisk zvýšil na +4,41 % a pětiletý čistý výnos aktuálně činí +51,7 % (+8,7 % p. a.). Hlavním zdrojem výnosů byla řada obchodů ve složce managed futures, primárně pozice na vzestup akciových trhů v Japonsku, Kanadě a USA, obchody s ropou, benzínem a dalšími energiemi, ale i například posílení australského dolaru. Naopak zlato a státní dluhopisy výkonnosti ubíraly, stejně jako složka long volatility, která při uklidnění situace typicky ztrácí. Právě tato „pojistka" však v březnu vydělala kolem 10 % a sama tehdy zachránila měsíční výkonnost fondu.

Oproti předchozímu měsíci došlo v portfoliu k mírnému navýšení akciové složky. I tak portfolio zůstává naladěné opatrně s velkou vahou hotovosti a strategií obvykle profitujících z nepříznivých podmínek či poklesů na kapitálových trzích. Stále neukončený konflikt a ropa nad 100 dolary mohou udržet inflační tlaky a bránit centrálním bankám v uvolnění měnové politiky. To pro akciové trhy na rekordních valuacích nejsou konstruktivní podmínky. Své o tom ví Warren Buffett, který aktuálně drží rekordních 397 miliard dolarů v hotovosti a nechal se slyšet, že v životě neviděl na trhu takovou spekulativní náladu jako nyní.