V květnu Champions Fund přešlapoval na místě, když zisky z akcií vyrovnal pokles zlata a volatility

V květnu většina aktiv na kapitálových trzích pokračovala v nastoleném trendu z předchozího měsíce, tedy ve fenomenálním zotavení po zjevném uklidnění napětí kolem Íránu. Výkonnosti opět dominovaly akciové trhy. Dluhopisy spíše přešlapovaly na místě, dolar posiloval a zlato pokračovalo ve své střednědobé korekci. Cena ropy vzhledem k uklidnění napětí vydatně oslabovala.

Ze zmíněných pohybů na trzích Champions Fund těžil smíšeně a měsíc zakončil s poklesem o 0,29 % (neoficiální odhad managementu). Výkonnost od počátku roku tak dosahuje +3,68 % a pětiletý průměr +7,6 % ročně. Růst akciového trhu přispěl k výkonnosti pozitivně, když ho zachytily jak přímé obchody s akciovými indexy, tak i řada pozic na vzestup ve složce managed futures. Zde se nejvíce dařilo například obchodům s indexem NASDAQ, japonským Nikkei nebo kanadským TSX 60. Naopak brzdou výkonnosti byl pokles ceny zlata, které je v portfoliu dlouhodobě výrazně zastoupeno. Největším mínusem května byla nově zařazená strategie long volatility. Ta přirozeně v situaci uklidnění na trzích reaguje poklesem, který je způsoben snížením opčních prémií. Smíšený výsledek fondu v měsíci vnímáme jako přirozenou vlastnost velmi diverzifikovaného portfolia, které není prostou sázkou na nekonečný růst akciového trhu.

Aktuální složení portfolia zůstává velmi vyvážené s defenzivním naladěním akciové části. Důvodů je řada a o některých aktuálně píšu v komentáři pro Hospodářské noviny. Nejde jen o extrémní předraženost akcií podle snad všech metrik fundamentální analýzy. Ta sama o sobě není příliš spolehlivým signálem vrcholu nebo obratu akciového trhu. Sentiment a davové chování mohou ceny udržet v růstu velmi dlouho i při absurdních valuacích. Znepokojivější je výskyt mnoha indicií, které se při vrcholících trzích pravidelně opakují: bující spekulace, používání finanční páky a derivátů, obliba sázkových a pákových retailových nástrojů, příklon k momentovému investování či extrémní koncentrace trhu do několika titulů.

Nejvíce varující je samotná podstata investování na jakémkoliv trhu: nabídka a poptávka. Zde několik analytiků v poslední době upozorňuje na to, že odkupy akcií, které táhly růst akciového trhu řadu let, začíná pomalu střídat vydávání nových akcií. Konkrétně to ilustruje poslední statistika americké centrální banky, podle níž v prvním kvartálu na akciový trh vstoupily cenné papíry v objemu 389 miliard dolarů. Pohled na graf této veličiny ukazuje, že jde o extrémně vysokou hodnotu. Vyšší údaj jsme viděli jen v roce 2021, kdy horké „covidové" peníze honily různé SPAC a další spekulativní investice, a předtím v prvním kvartálu roku 2000, na prahu kolapsu dot-com bubliny. Je jasné, že časovat trh nebo odhadovat jeho vrchol je nesnadnou až pošetilou disciplínou. Proto zůstáváme u časem prověřeného přístupu: velmi diverzifikovaného portfolia mnoha aktiv a investičních strategií, které jako celek mnohokrát prokázaly schopnost využít nejrůznějších podmínek na kapitálových trzích.