V srpnu Champions Fund těžil z růstu zlata a akcií

Srpen patřil drahým kovům. Zlato posílilo o 9,8 % na 4 447 dolarů za unci, stříbro dokonce o 14,6 % a platina o 8,2 %; jde o jeden z nejsilnějších měsíců tohoto sektoru za dlouhou dobu. Za pohybem není klasická obava z inflace spotřebitelských cen, ale takzvaný „debasement trade“ — sázka na postupné znehodnocování papírových měn v prostředí obřích rozpočtových deficitů a rostoucí nabídky státního dluhu. Ray Dalio to shrnuje jednoduše: „peníze nevytvářené vládami, jako zlato, si povedou relativně dobře." Připomeňme, že zlato není ničím závazkem — na rozdíl od dluhopisu, vkladu či bankovky nezávisí na tom, zda někdo jiný dostojí svému slibu.

Ostatní trhy byly klidnější. Akciové indexy připsaly solidní zisk (globální MSCI All Country World +2,7 %, americké technologické Magnificent 7 +4,4 %), dolar dle indexu DXY oslabil o 0,5 % a dluhopisy se po předchozích výprodejích stabilizovaly (globální index Bloomberg Global Aggregate +0,5 %), byť české vládní dluhopisy mírně ztratily, když desetiletý výnos vzrostl o 17 bazických bodů na 5,13 %.

Champions Fund v srpnu posílil o 2,53 % (odhad managementu nepotvrzený administrátorem) a od počátku roku je tak na +1,19 %; Za poslední rok fond zhodnotil o 8,9 % a pětiletý čistý výnos činí +46,1 % (+7,9 % p. a.). Hlavním motorem byla tentokrát strategie managed futures, která profitovala z několika souběžných trendů — z rostoucích akciových indexů (kanadský Toronto, japonský Nikkei, americký S&P 500 a Nasdaq), z klesajících státních dluhopisů, růstu ropy a ropných produktů a průmyslových kovů (zinek, měď) i z mexického pesa; menší ztráty přišly na krátkých amerických sazbách a na dolaru proti euru. Výrazně přispěla i přímá pozice ve zlatě, zatímco long volatility měsíc mírně brzdila.

Složení portfolia se oproti minulému měsíci výrazně nezměnilo a zůstává spíše defenzivní. Největší vahou je strategie managed futures, následovaná hotovostí, long volatility, drahými kovy a státními dluhopisy. Přímá akciová složka zůstává nulová vzhledem k nemalé expozici do mnoha akciových trhů uvnitř managed futures. Váhu zlata záměrně neměníme; při poklesech ji naopak doplňujeme na modelovou úroveň, protože jeho role v portfoliu není spekulace na cenu, ale pojistka proti kvalitě peněz.