V únoru posouvaly výkonnost Champions Fund výše akcie, drahé kovy, energie, měny i dluhopisy

„Největší investiční riziko nespočívá v tom, že koupíte špatnou firmu, ale že zaplatíte nesmyslnou cenu za firmu dobrou.“ Tento citát miliardáře Howarda Markse z Oaktree Capital nyní získává na aktuálnosti a dobře vystihuje náladu na trzích. Kapitál se masivně přesouvá z přehřátých amerických technologií do zbytku světa a dobře to ilustrují čísla o únorové výkonnosti. Akcie tzv. magické sedmičky propadly o -7,3 % a stáhly tak index S&P 500 do záporu s výsledkem -0,8 %, zatímco akcie na vyspělých trzích mimo USA se těšily nebývalému růstu.

Po lednových turbulencích pokračovalo v růstovém trendu i zlato a přidalo dalších 11 %. Vývoj dal opět za pravdu legendárnímu investorovi Rayi Daliovi, který s oblibou říká: „Pokud v portfoliu nemáte zlato, neznáte ani historii, ani ekonomii.“ Stupňující se geopolitické napětí a doutnající konflikt na Blízkém východě vedly velké hráče do bezpečí, z čehož těžil i dluhopisový trh. Konkrétně americké dlouhodobé státní dluhopisy posílily o více než 3 %.

Státním cenným papírům v posledních týdnech výrazně pomáhají rovněž prosakující zprávy z trhu privátních dluhů (private credit). Řada analytiků upozorňuje, že místo bezpečného zdroje nadstandardních výnosů může být tento segment kapitálového trhu tikající bombou, podobně jako podřadné hypotéky při velké finanční krizi v roce 2008. O tom, že nejde pouze o obavy několika škarohlídů, svědčí řada konkrétních faktů, kterých v poslední době přibývá. Například společnost BlackRock u svého velkého private credit fondu skokově přecenila majetek o 19 % níže a omezuje výběry investorů, Mezinárodní měnový fond upozorňuje, že se v segmentu private credit prudce zvyšuje podíl dlužníků se záporným cash flow a řada z nich již není schopna splácet ani úroky, tak je pouze „připisuje na futro“ ke stávajícímu dluhu. V tomto kontextu dávají více než kdy jindy smysl investice, které jsou likvidní a oceňované na trhu, nikoliv v Excelu.

Champions Fund v únoru proměnil řadu příležitostí na trzích ve výnos +2,36 %, čímž zvýšil svou letošní výkonnost na +4,29 % a dosáhl nového historického maxima. Pětiletý čistý výnos aktuálně dosahuje +56,2 % (9,3 % p. a.). K tahounům únorového výsledku patřila zejména složka managed futures, ve které pozitivně přispěla řada obchodů v různých oblastech. Šlo například o obchody s akciovými indexy v Japonsku, Kanadě či Velké Británii, obchody na vzestup cen ropy, zemního plynu, zlata, stříbra či platiny, nebo o participaci na posílení australského dolaru, mexického pesa a některých evropských státních dluhopisů.

Portfolio zůstává vysoce diverzifikované s nižší vahou akciové složky, a naopak s vysokou vahou defenzivních a aktivně řízených strategií long volatility a managed futures a také nemalou vahou hotovosti. Jsme přesvědčeni, že s tímto naladěním je portfolio vhodněji připraveno na turbulentní dobu než tradiční investice nastavené jen na trvalý růst a klid.