Zařazení strategie long volatility do portfolia přineslo první ovoce

I když napadení Íránu Spojenými státy nelze považovat za zcela překvapivou událost, nečekaná byla eskalace do ostatních zemí Perského zálivu a uzavření Hormuzského průlivu. Proto i reakce trhů byla postupná a odrážela uvědomování si, že nejde o rychlou akci na týden. Vcelku pochopitelně akciové trhy klesly o 7,2 % (MSCI Total World), investory však více zaskočil souběžný výprodej dluhopisů i zlata. Dluhopisové trhy odepsaly 3,1 % (Bloomberg Global Aggregate), přičemž se opakoval scénář z roku 2022 – došlo k přehodnocení inflačních očekávání v souvislosti s rostoucí cenou ropy.

Na skutečnost, že dluhopisy v prostředí zvýšené inflace nefungují jako efektivní ochrana akciové části portfolia, si investoři již začínají zvykat. Velkým překvapením byl ovšem pád ceny zlata o 11,4 %. To v situaci vypuknutí války a obav z inflace opravdu není obvyklé a mnozí začali pochybovat o roli zlata jako bezpečného přístavu a ochrany před inflací. Tento na první pohled překvapivý jev je však v širším kontextu celkem pochopitelný. Zlato ve vzniklé extrémní situaci plnilo roli okamžitého zdroje likvidity jak pro zaskočené investory, tak i pro některé státy (například Turecko jej využilo k ochraně své měny před devalvací). Ve výsledku tak tento drahý kov odevzdal zisky z několika posledních týdnů, avšak od začátku letošního roku zůstává v solidním plusu 7,1 %, zatímco americký akciový index S&P 500 letos ztrácí 4,4 %.

Champions Fund v březnu zaznamenal pokles o 0,93 % (odhad managementu dosud nepotvrzený administrátorem) a od počátku roku tak drží zhodnocení 3,04 %. Pětiletý čistý výnos aktuálně dosahuje +51,7 % (+8,7 % p. a.). Pro srovnání: průměrné české smíšené fondy (podle Partners Indexu) v březnu klesly o 3,96 % a od počátku roku se nacházejí ve ztrátě 1,18 %.

Klíčovým faktorem výkonnosti v březnu bylo zařazení složky long volatility v průběhu února ve významném rozsahu cca 20 % portfolia. Dva programy long volatility spravované zahraničními hedge fond manažery vynesly v březnu v průměru 10 % a zásadně přispěly ke zmírnění poklesů v jiných částech portfolia. Za pozornost stojí, že zisky v této strategii nebyly realizovány jen v klasických technikách založených na put opcích na indexy nebo indexu volatility VIX, ale nemalou roli hrály i dlouhodobé opce na vzestup ceny ropy a též měnové opce.

Naopak strategie managed futures zaznamenala silnější pokles, jelikož ze své podstaty není schopna flexibilně reagovat na takto náhlé a prudké obraty probíhajících trendů. Ztráty tak realizovala zejména v sektoru akciových indexů a drahých kovů. Na druhou stranu však dokázala těžit z růstu cen energií prostřednictvím obchodů profitujících ze zdražení ropy, topného oleje, benzinu a plynu.